随着实物伦敦白银市场出现历史性短缺，伦敦现货白银价格突破50美元/盎司，白银隔夜租赁利率年化涨幅超过100%，两者均创历史新高；1个月租赁利率也飙升至年化35%，为过去五年最高。此轮行情的极端程度已接近1980年代白银逼空时期。10月14日，银价一度突破53.5美元/盎司。

目前伦敦现货白银价格较纽约期货出现高达3美元的创纪录溢价，“现货升水”结构意味着实物白银供应极度紧张；而空头头寸的交易商已经难以找到可交割的金属，被迫支付高昂成本以延后合约结算。部分投资者甚至租用专机从纽约向伦敦空运1500万至3000万盎司白银进行套利。

此轮白银热浪堪称空前，反映了全球贵金属流动结构的剧烈变化。这番变化主要源于今年年初的白银库存转移：由于市场担忧特朗普可能对金银加征关税，大量白银从伦敦转移至纽约。这种担忧导致伦敦现货价格与纽约期货价格出现异常溢价。“纽-伦溢价”结构使得将白银从伦敦转移至纽约变得有利可图。

后续由于金银并未被纳入关税清单，银锭一度回流伦敦。然而，近期白银被列入美国关键矿产目录，关税担忧以另一种形式再现，再度阻断了从纽约到伦敦的白银流动。纽约库存高企而伦敦库存枯竭的背离，直观反映出伦敦市场流动性趋紧，这已将白银租赁利率推高至历史新高。

避险情绪、金价飙升以及储备需求推升白银

表面上，本次白银逼空除了伦敦可交易银锭供应骤降外，还源自投资者抢购、印度需求暴增等因素。

印度作为全球最大的白银消费国，由于重要节日前的投资需求强劲，加之供应有限，共同推高了印度的白银溢价，使其比国内官方价格高出10%。受国内白银短缺影响，其价格高于国际水平，印度Kotak共同基金于上周四暂停了其白银ETF的申购。